最后的经典：办仿的证件联系方式2025巴菲特股东大会问答实录（精译版）

　　格雷格·阿贝尔：我们每年城市有几回会晤，我认为我们取这五家公司成立的合做关系，正如所说，这5家公司每一家都常好的投资，我们确实打算继续持有他们的股份50年以至永久，我们正正在跟他们成立联系并正在全球范畴内开展严沉合做。他们给我们带来了分歧的视角和分歧的机遇，这是我们取他们成立持久关系的缘由。

　　·巴菲特：确实有的时候必需快速步履。现实上由于我们比四周任何人步履都快，我们赔了良多钱。1966年我接到了一个来自纽约名为威尔的德律风，他说我代表安娜波哥夫人。现实上正在沃尔特安南伯格做为儿子之前，安娜波哥有九个姐妹。但他说我们有一项营业想卖给你们。

　　格雷格·阿贝尔：这个问题您方才曾经讲到了一些焦点，我也同意您的，先生，这些都常好的机遇，都是持久可以或许持仓的机遇。

　　我根基上我也会告诉我的孩子们：你们不会像我一样幸运，我这么早——正在七八岁的时候就找到了实正让我感乐趣的工具。这可能需要很长时间，但你要找到那首歌找到那种声音。

　　Q3：这是来自纽约的问题，今天伯克希尔有大要3000亿元的现金，并且正在短期投资占了27%...今天您对现金摆设上有更好、更成功、更矫捷的方案？除了安全营业的运营需要，今天的巨额现金是为了什么，是为格雷格留下一张清洁的资产欠债表，以便将来做出本钱设置装备摆设决策仍是其他？

　　其时有一家公司叫做Rockwood chocolate，来自纽约的伯克利这个处所，人们经常买巧克力碎做饼干。后来他们可可大涨了一波，其时每镑是5分每美元，这家卖巧克力的公司看到了一些消息，他们旗下有大要3000磅的可可粉，1955年阿谁时候我才方才搬到纽约市，彼时可可价钱暴涨。按照其时的新税法，后进先出可免得征本钱利得税。其时的税金曾经达到了48%～52%。价钱上涨，可可将发生巨额利润。但这对卖巧克力的Rockwood来说却很是蹩脚。由于零售价没有跟上批发价的变化。

　　做房地产的买卖，你要和一个具体的业从或一个具有大型房产的家庭打交道，他们曾经大概等好久，大概他们告贷额度不敷，也许生齿趋向对他们晦气。买卖决定对他们来说十分严沉。

　　你必定不单愿你女儿的成婚对象是一个正在股票市场做得很好的人。部门缘由是他们所说的一切或德律风线可能被。正在股票方面，只需股票价钱告竣分歧，完成率几乎是100%，而正在地产的则是——告竣分歧只是一笔营业的起头。对于我如许一个90几岁的白叟家来讲，若是一构和就好几年，这可不是最风趣的工作。

　　查理老是感觉若是他必需选择股票以外的投资范畴，并且他对债券领会良多，他对房地产领会良多，他对良多工作都有所领会，但他认为他能够通过投资外汇赔良多钱。

　　正在我出生到现正在，我感受到这些工作也都是正在美国发生的，我们是一个很是幸运的国度，我也是幸运的。我感觉正在美国出生，正在其他的处所是比不上的。

　　但自1930年我出生以来，美国曾经发生了变化，我们曾经履历了各类各样的工作，包罗严沉的经济危机、经济阑珊、世界大和，我们履历了研制带来的世界平安，你晓得正在我出生的时候，我不会由于看起来我们没有处理一个严沉问题而泄气，并且你晓得我会正在子宫里和他们协商？。

　　Q8：我来自。您今天选中我正在这里发问，我感觉常好的机遇，你常告诉我们投资的一些准绳，常提示我们要有耐心。请问有没有打破这一准绳并敏捷步履反而让您受益的？感谢。

　　不知何以，这些人明显也更长命，这很是了不得。这些人包罗我本人，我喜好将其归罪于此或其他一些工作，好比可口可乐。

　　Q5：这是来自的提问，要问·巴菲特和阿吉特·贾恩，现正在AI变得强大且难以注释，您认为这将若何影响安全业的价钱评估和风险转移能力？

　　投资一个难以相信的故事。大要是6年前，之前我正在翻阅一本小，里面大要有两到三千家公司，这个手册笔迹太小，现正在我曾经看不清了。这里面有5家的商业公司。其时他们的估值很是低，低到很是的境界。看得越多，我就越来越喜好这5家公司，最初我们感觉他的价钱很是有吸引力，是我们想要的价钱。后来我花了一年的时间逐渐买进了他们的股票。由于他们有未经答应不得跨越10%的，比来我们正在征询他们这个是不是能够放宽。

　　·巴菲特：没错，我们曾经获得了响应的机遇，现正在仍是有现金的头寸，所以我们一天到晚正在这里喝可口可乐，可是正在何处他们有的时候喝乔治亚咖啡，他们现正在还没有喝这种樱桃味的可口可乐，可是他们也不成能叫我去喝他们的乔治亚咖啡，虽然文化习惯分歧，但这是一种完满的关系。我但愿将来有更多如许的关系。

　　伯克希尔周六发布了2025第一季度业绩，最惹人瞩目的动静是该公司的现金储蓄持续添加，目前已跨越3470 亿美元（客岁同期为 1880 亿美元）。该公司正在第一季度中还透露，其未回购公司的任何股份。本年一季度实现净利润46.03亿美元，同比大幅下降64%；投资净吃亏达50.38亿美元（约合人平易近币366.33亿元），上年同期盈利14.8亿美元。

　　我还记适当时我们是正在帮帮第三世界的国度，并且有良多处所需要赶上发财的国度，这些证书的设想就是但愿可以或许均衡商业。

　　Q14：我来自马州，做一个对投资感乐趣的年轻人，我很想听听你的看法，巴菲特先生，正在您职业生活生计的晚期，您学到了一些什么样的环节经验？对那些但愿成长本人投资的年轻投资者，您有什么？感谢。

　　比来好时巧克力说他们将面对一个蹩脚的季候，我们正在以4.5美元每磅从可可公司采办巧克力。次要是由于正在西非这个处所发生的工作，导致可可价钱上扬。后来不管怎样样Jasper他们把Rockwood这家巧克力公司买下来了。其时他们开了一个会议，我大要是20几岁，他们决定开会议，然后把这个巧克力公司一分为二，以便正在可可豆获得更大的好处，而无需领取大约50%的联邦所得税。其时开会的时候，正在伯克利阿谁处所开会，现场就两小我，我24岁，他29岁，他就是Jay Pritzker，正在开会的现场也是凌乱不胜，老旧的大楼，虽然开会的人不多，但现场可可豆良多。

　　就春秋而言，所有的记载都是由女性连结，我曾试图让查理做变性手术，如许他就能够体验一下了。做为一个男性，他曾经很厉害了。

　　那天早上我接到威尔德律风时晓得会有如许的布景故事吗？我有过几回，那是此中的一次。东部的人感觉他们对来自部的人有一种刻板的印象。本结过婚，他的第一段婚姻是和一位来自爱荷华州的女性，他感觉任何来自部地域的人都没有问题。当他想以600万美元的价钱向你出售包罗200万美元的现金、几百万美元的房地产而且每年都能赔200万美元的一项营业时，那时你就不想连结耐心了。

　　你们讲得都对，现正在现金的数量很是多。前不久，我们差点花掉100亿美元，我们当前会有投资1000亿美元的，我的意义是做出这些决策并不难——若是呈现成心思的机遇——它必需是我们能理解、价值优良，没失的风险。

　　Q11：来自南达科他州的股东，2025年美元快速贬值，伯克希尔若何应对以尽量削减货泉风险及其对下一个季度或年度收益的影响？别的面临日元的变更，公司会买入未经对冲的货泉资产吗？

　　·巴菲特：感谢。我也要向表达善意，就像你方才对我的祝愿一样。我热爱人平易近，并相信他们能做出对他们最有益的步履方案。

　　当我拿起那本，不是很小，可是很厚，有时候一页有两家公司，大要有上千页。当你打开册页时，你会发觉令人惊讶的工具。我们客岁放映了一部关于《每一页都要看》的片子，我想说翻阅每一页是带入投资范畴的主要要素。然而，很少有人会翻阅每一页，那些每一页都看过的人也不会告诉你他们那发觉了什么。这些工作需要你本人亲身去做。

　　·巴菲特：阿吉特·贾恩他的IQ比我多出100多点办仿的证件联系方式，他今天一早就来到了会场，先让他回覆这个问题。

　　Q9：这个问题来自危地马拉的股东，正在几年前的股东大会上，我已经听到GEICO安全公司正在现代化和整合消息手艺系统方面面对的严沉挑和。其时提到，因为利用了近程消息处置手艺合作敌手正在订价策略方面领先于我们。今天，GEICO，曾经通过强劲的订价和运营改善扭亏为盈，您是不是能够供给一些细节，并申明将来GEICO若何维持持久合作劣势？

　　但你具有世界上最伟大的国度，所以我会说我正把交棒给格雷格，但你晓得你以至无法胡想，你以至无法胡想你能正在伯克希尔如许的处所具有胡想。

　　格雷格不需要钱，他完全不需要钱，但他们享受他们所做的工作，并且他们正在这方面做得很超卓，这就是我一曲有幸察看到的。

　　Jasper很是优良，他们家族旗下有良多的企业。正在1954年联邦的税务法变了，一个翻天覆地的变化，这对我来讲是一个很是大的冲击。其时我正在哥伦比亚还正在读JK的《税法》。1954年常严沉的改变，就像正在1986年一样，不久的未来，你可能还会看到雷同如许政策变化的大年。

　　考虑到巴菲特的高龄，本年的股东大会问答总时长比客岁削减约一小时。有人估计本年的股东大会或可能是巴菲特最初一次全程参取的股东会，投资者要预备为一个没有巴菲特掌舵的伯克希尔做好预备。

　　正在现场Jay Pritzkerr给我上了一税法课，我即便去研究生院读良多年书也永久学不到那么多工具。后来，我们把这家Rockwood公司买下来了，这家公司就变成Marvin的一部门。后来Marvin还成长了汽车营业，博得了印第安纳波利斯第一场赛车赛，第一名就是他们。后视镜也是他们发现的…。

　　正在你的人生中，你会碰到一些改变你命运的人，如许的机遇不多。你需要如许少有的。当你获得它们时，你要倍加爱惜。

　　·巴菲特：的有所分歧，由于我们筹算持久持有该仓位，而且融资利率很是廉价，我们根基上是正在采办取日元计价的融资相婚配的资产。现实上，这是我们第一次如许做。我们具有大量以外币计价的证券。

　　阿吉特·贾恩：从某种角度看，这个问题很是容易。毫无疑问，私募股权公司曾经进入到这个范畴，我们正在这个范畴的合作力遭到挑和，过去我们正在这个范畴做了良多并购，但正在过去三四年里，我们一笔买卖都没有告竣。我们把安全市场分成两个的细分范畴：财富不测险、人寿安全营业。私募股权公司正在人寿安全营业方面很是活跃，而非财富不测险范畴。

　　·巴菲特：嗯，为了让格雷格当前看起来更好而胁制本人的投资，我不会做如斯的工作。相反，若是我分开时，他获得任何劣势，我会不公。

　　·巴菲特：是的，我现正在去卡萨布兰卡旅行有点坚苦，但仍是要感激这位乐不雅从义者。大要正在20年前正在年会上，我认识了一个同仁办仿的证件联系方式，他正在蒙古干得很是好，并且正在那里住了一段时间。

　　·巴菲特：我想这个常成心思的一个案例。这就是整个贸易逛戏，出格是我们的营业的风趣之处。每一项营业都很奇特，也都有它本人本身的挑和，挑和之中也包含着确定性的机遇。

　　跟着时间的推移而成长，我认识到的最好的办理者，虽然谁是最佳人选存正在良多争议，但现实上我发觉，正在挖掘别人的潜力方面，没有人能比日到98岁的汤姆·墨菲。若是你想成为更好的人，你就要找到像汤姆·墨菲如许的人，跟他一工做。现实上有良多成功的人，可是不是每小我都可以或许做到如许的工作。若是你要成功的话，最好的方式就是要找到汤姆·墨菲如许的人。

　　比拟数年才能完成的地产买卖，正在股票市场，你能够正在一天之内完成数亿美元的买卖，这种好良多。我曾经被宠坏了，但我喜好如许。

　　·巴菲特：我认为进口许可证很是奇特，由于它的方针是要均衡进出口，有了它商业赤字就不会变得越来越大。

　　要求你做某些事或者告诉你去做你不应当做的工作——你不要和如许的人或者是企业交往。这就是问题，我的意义是，分歧的职业会筛选出分歧类型的人，并且我感觉风趣的是，正在投资行业良多人赔了一大笔钱之后就退出了。

　　查理当初也做房地产，并且他很是喜爱做房地产的买卖。所以正在他的人生的最初五年里，他做了良多地产买卖。

　　当然我们现正在有持久的记实显示出来，按每年200天，正在过去80年傍边，我们履历了1600万个买卖日。若是每天有四个机遇，而且每个机遇都具有划一吸引力，若是我运营的是数字赌钱营业，那么我每天保留总投注额的40%，那我们的买卖量将常大的。但我们的营业和这个纷歧样。我们运营的常、很是、很是依赖机遇的工作。

　　阿吉特·贾恩：毫无疑问，AI将会改变逛戏，它将改变我们的风险评估体例、风险订价模式、风险买卖和最终的理赔体例。话虽如斯，我仍是感觉人们花了太多的时间和去逃逐下一个潮水。正在成为最快或领跑者方面，我们并不擅长。我们的策略是先期待、不雅望，曲到机遇明白，而且我们正在失败风险、上涨空间和下跌方面有本人的判断。因而，目前各安全营业部分确实涉脚人工智能，并试图找出它的最佳体例，但正在将大量资金投入这机遇方面，我们尚未锐意大规模地做出勤奋。

　　Q7：下面一个问题，我想你对于美国顺风一曲都很是确信，汗青也证了然这一切。可是现正在美国正正在履历一场严沉且具有性的变化，一些投资者也正在质疑美国破例论。您认为，投资者对美国经济能否过于悲不雅？

　　Q1：正在2003年时，你曾正在《财富》颁发文章称能够通过进口许可证商业逆差。而本年3月，你却把特朗普的关税和称为一场“经济和平”你对国际商业的概念改变了吗？

　　这些年来我接触过良多企业，由于我生成对一切事物都有些性，我总正在寻谋事物中存正在的问题，由于那是投资的一部门，你要寻找你没看到的、你脱漏的工具。

　　·巴菲特：很好，你们曾经问到了企业最主要的问题。我们具有超卓的营业，我们具有别人无法企及的能力，这正在像美国如许充实成长的本钱从义系统中很是罕见。我的意义是，想象一下，正在一个很是很是很是广漠的范畴，你能创制出某种工具并不难，但我并不认为你能培育出环绕他的人才，更不消说本钱情况、汗青和其他要素。当然这确实需要很长很长的时间，并且需要你身边堆积小批焦点人员，然后逐步向外扩散办仿的证件联系方式 ，可是你们之间需要信赖，出格是人们做的工作超出他们应得部门时。

　　因而，若是现正在我们持有3350亿国债，我们更但愿回到500亿美元的程度。一曲以来，我们通过非满仓的形态而赔了良多钱。现实上，我认为，对于被动投资者来说，通过一些简单的投资，然后安度终身没有什么不当。

　　但有一种风险一直存正在，监管机构正在某个时候可能会变得不满，并说你为你的安全保单持有人承担了过多的风险。那样的话，可能会以悲剧的形式收场。我们不喜好这种风险比。因而，我们举白旗暗示我们目前无法正在这个范畴合作。

　　伯克希尔的经验很是具有戏剧性，我的意义是取桑迪·格特斯曼从1963年起头共事，曲到他几年前归天取沃尔特·斯科特共事近30年，格雷格·阿贝尔到公司也有25年的时间了。和他们正在一，你不只会若何正在贸易上取得成功，还会若何正在糊口中取得成功，所以这是我的。

　　·巴菲特：嗯，是的，我认为有些人想复制伯克希尔模式，但凡是他们不想复制首席施行官，也不想以把本人所有的钱永久放正在公司里。我的意义是他们有分歧的等式，他们很感乐趣，这就是本钱从义。

　　·巴菲特：感谢您，您今天讲到房地产，做房地产是比股票更辛苦，你要沟通、扳谈破费的时间，产权牵扯的人太多了。当房地产出问题时，要处置的不只仅是产权人。当然，有时候大量地产以低廉的价值易手。凡是而言，股票更廉价，并且操做起来也容易得多。

　　我的意义是就具有主要意义的金融而言，你晓得的，有一本书叫做《终身只需富一次》，我的意义是你不想做任何危及已创制之物，你晓得若是四周发生很是笨笨的工作，或者是你四周有良多笨笨的工作，你不要参取，若是人们由于借钱或者参取现实上是垃圾的证券，他们但愿当前找到更大的傻瓜而赔更多的钱，你就必需健忘那件事。那些迟早会把你吞吃掉。

　　若是机遇到你身上——对那些成心义的买卖而采纳步履，你就不要再想连结耐心了，也不想对那些跟你说永久不会发生工作的人连结耐心了。

　　可是这对他来说是一种很是风趣的逛戏。房地产仍是股票，若是让他正在21岁的时候做一个一生职业选择，他仍是会选择股票。

　　巴菲特引见，本次大会限量发售的伯克希尔60周年留念刊正在大会现场已售出约4000本。这是本年书店Bookworm独一发售的图书。伯克希尔印刷出书了约8000本书，比最后打算添加约3000本。

　　有一部片子《格伦米勒传》，格伦米勒从一支破败的乐队奋斗了15年，最终成绩了第一，他找到了那种声音，并创制了第一张金唱片。我不晓得你们能否有人晓得那是什么，但我想的是1941年的《查塔努加秋秋》音乐，他正在找到那种声音之前，仍是乐队里的一名一个无名小卒。但之后就纷歧样了，我老是告诉我的孩子们，他们的声音不是我的声音。并且你不必然能正在你第一份工做的时候就能找到他，由于你得糊口，你要养活本人，但若是你像我一样幸运，你正在很年轻的时候找到了它，然后就下去。

　　格雷格·阿贝尔：我们很是乐于投资这五家公司，而且我们也是正在投资日元。现实上我们随后能够用日圆告贷，就像是一个完满的增量机遇。

　　但若是你告诉我必需投资，那么，正在3350亿美元的根本上，假设每一年大约有400亿美元现金收入，可是你告诉我，每年必需投资500亿，每一年都这么干的话，那么这种投资体例将是世界上最笨笨的工作。除了偶尔抓住的闪光点之外，持久谁也无法预知。没有人晓得明天、或者下个月的营业会成长成什么样子。人们每天都进行会商，谈论它很容易，但不会发生什么价值。正在这个话题上，我从未找到还有高见的人。

　　可是我生射中最幸运的一天就是我出生的那一天，我出生正在美国，其时世界上大约3%的婴儿出生正在美国。这跟我有什么关系呢。我向发消息给我的父母，由于，正在我出生前或任何工作发生前他们就搬到美国，这是我的幸运，我幸运身为男性、生为白人。

　　Q6：来自的股东：感激你，帮我们预备如许的会议，并且帮我们预备了一个很是多元化的人正在一个屋檐之下大师进行开会。伯克希尔旗下有良多公司，伯克希尔为何收购热狗连锁店Portillo’s，为什么要把这家公司放到你们公司的组合里呢？

　　就像我说的，我认为我20年前正在这里碰到的伴侣正在蒙古干得很是好，若是这个国度成立起一个对贸易敌对且具有货泉认识的声誉，这对该国的居平易近来说是个好兆头，出格是该国还有其他天然资本。但我对那里的矿产和其他资本领会都不太清晰。我的意义是谁会正在1790年看好美国呢？

　　我们不必逃求完满，我们只需要正在相当一段时间比其他人做得更好就行。由于我们（美国）一起头也是从一贫如洗的场合排场成长起来的，最终占领了全球P的25%，具有更快的增加率，更稳健的货泉以及各类各样的劣势。我祝您一切成功。

　　我们正在1976年的时候付了5000万块钱买下了GEICO，后来发觉GEICO又赔了良多钱，现正在我们是100%具有这家公司了。本来5000万的投资，现正在第一季就有20亿的收益（阿吉特弥补：除此之外，GEICO还供给了290亿美元的浮存金）。当然我们是要良多年的成长。成心思是，汽车安全业的部门正在100年前根基上是不存正在的。我们就说大要是120年前吧，可是它现正在是我们除了财富和不测安全之外最大的营业。别的谈到安全业的部门，GEICO的利润也是相当高，别的还有290亿流动的现金而没有任何成本。

　　Q13：这个问题来自州，过去几年私募股权机构Blackstone、Polo，还有KKR很是积极地扩猛进入安全业，募集本钱，办理浮存金，并努力于复制伯克希尔几十年前开创的模式，这些公司他们现正在取你们间接正在合作安全资产，并且投资策略愈加激进，这对于伯克希尔安全营业和承保规律有什么影响呢？您能否认为私募股权模式对更普遍的金融系统中的安全持有人形成风险？

　　很明显我们不会实的投资一种即将‘崩盘’的货泉，当采纳不负义务的步履时，货泉的价值可能会令人。这恰是我们对美国货泉的担心，我的意义是跟着时间推移而倾向于贬低其货泉，没有任何轨制能够降服这一点。你能够选择者，你能够选选代表，你能够做任何工作，可是会倾向于逃求疲软的货泉。

　　他暗示，正在苹果公司发布最新财报后，他正在周四下战书收听了库克掌管的德律风会议，这是他独一收听的一个投资方面的季度德律风会议。会后巴菲特评价说：库克让伯克希尔赔的钱比我让伯克希尔・哈撒韦赔的钱多多了，“功绩该当归他。”？。

　　·巴菲特：这个你要问格雷格·阿贝尔。这个我一点都不晓得，也许是他正在我没有看到的时候偷偷买下来的。

　　格雷格·阿贝尔：一个伴侣打德律风给我，这个仍是能够用的。他找到了这家公司，运营者是一家名为伯克希尔合股公司的私募股权公司，我们终究把这个问题的根结找出来，但这个跟伯克希尔无关。好了，我们曾经弄清晰这件事的前因后果了。

　　但正在纽约的股票市场上来讲，你完全能够正在五分钟内悄然匿名地完成几十亿美金的买卖。但正在房地产范畴要完成一项买卖，一项取不良贷款机构买卖时，当你签订和谈后，你才会进入下一流程——人们会进行良多构和。这完满是别的一种逛戏。当然，分歧的人喜好玩分歧的逛戏。

　　我刚提到了几个正在过去几年里分开我们的人，他们都是如许的人，他们会是你选择的那种人，有些人会让你想要变得比你现正在更好，并且你想变得更好，并且你感觉能够取你交往的人相处，这是你需要的工具。

　　格雷格·阿贝尔：正在进行办理工做的时候，我们常常告诉大师要有耐心。我们正在寻找机遇时很是有耐心，但当机遇正在对你敲门时，我们但愿敏捷步履。正在我们连结耐心的同时，永久都不要低估了为预备快速步履而进行的阅读和根本工做。由于我们确实晓得，无论是股票仍是各类私募股权，当机遇呈现时，我们曾经做好了预备。

　　我确实认为，世界其他处所越繁荣，对我们来说就愈加有益。我们也会变得越繁荣，同时，我们也会感受到愈加平安。并且你的孩子们终有一天也会有这种感受。

　　可能其他人曾经找到了，正在恶性通缩下仍然能够赔本的方式，但那不是我们的逛戏，并且我不认为我能玩好。所以，我认为那不会是影响我们的一个要素证件制作联系方式。

　　周五伯克希尔公司大会的统计数据。参会人数达19700 人，创下新记载。喜诗糖果的发卖额为 31.7 万美元。布鲁克斯（Brooks）的发卖额为 31 万美元。贾兹 wares（Jazwares）的发卖额为 25 万美元。

　　·巴菲特：所以就方才那位男士问的问题，若是你没有顿时找到这个机遇，你不要感觉我顿时就得到了所有的机遇，我能够告诉你，你绝对会找到适合你的阿谁。就像成婚的对象，你们有的人可能和第一次约会时碰到的人成婚了，但有时候期待也是值得的。

　　可是我们只做过一次，想象再次如许做的可能性不大。可是美国可能会发生一些工作，是我们想要大量持有其他货泉的缘由，我想若是我们正在某个欧洲国度或某些处所进行了很是大的投资，可能会呈现如许一种，就是我们会用其他货泉进行大量的融资。正在的下这件事做起来就很较着，由于我们可以或许以极低的持有成本借入日元，我们从这些证券中获得的收益，很是对劲。若是目前的（虽然不会，我是说他永久不会）若是持续几十年，我们可能会继续做同样的工作。但世界上的工作老是正在不竭地变化，所以不要把它当做预测。

　　风趣的是，正在过去，无论是最后的100天仍是最初的100天，当人们试图避免面对财富财务风险时会发生什么，这是一场博弈，这场博弈尚未竣事，并且永久都不会有结局。若是你查找并二和后的大通货膨缩，你会发觉一串数不清的事务清单，有些不竭反复，有些结局则不那么夸姣。总之，货泉的价值变化是很的工作，并且我们没有任何超卓的系统能降服这个问题。

　　Q10：我来自，感激您帮我们预备如许的大会。你说过除了乔布斯之外，没有人有法子创制苹果如许的公司，可是蒂姆·库克却做得很好。你是创制伯克希尔的人，你认为格雷格·阿贝尔是这当满意外的人才，可是他看起来常一般的人，抱愧，这常好的体例来讲一小我是一般的人，你告诉我一下，为什么你认为格雷格·阿贝尔正在将来几十年会常棒的人，格雷格身上有哪些特质？格雷格，我们很欢快能正在接下来几十年里更多地领会你。

　　由于我们的赤字越来越多，债权越来越多，所以我设想出了这个许可证轨制，查理认为这有一点土头土脑，卢比逛戏的感受，一个推着一个才能成立，是有一点奇特的。

　　库克我会如许告诉你的，再相关于iPhone正在美国以外其他的国度也是卖得相当好。美国运通银行卡也会告诉你他们的产物正在卖得很好，可口可乐也会告诉你说正在的投资和生意很是好。他们国度发卖的习惯跟其他国度很是纷歧样，到目前为止，一曲以来就是比力喜好喝这些饮料，但他们的分拆容器和我们不太一样。过去这5家公司的表示常优良的，过去一两年次要都是跟格雷格进行沟通。（问格雷格）你跟这5家公司的代表会面过几回？

　　我的意义是，我们实的不想进入任何、我们认为有可能有很大可能发生恶性通货膨缩的国度。那太难意料了。

　　·巴菲特：是的，我只想弥补一点，将来十年人工智能范畴的所有成长也抵不上阿吉特，所以若是让我选择使得将来十年具有100亿美元可用于参取财富不测险安全营业，仍是选择获得任何开辟商供给了人工智能产物，或是选择由阿吉特·贾恩来做决策，我选择阿吉特。我可不是正在开打趣的。(全场掌声)！

　　他们的完全分歧，并且他们可能对他们正正在做的工作，还有一种略微分歧的信任义务感。这种形式有时见效，有时不会。若是他不见效，他们会回身做其他的工作。若是我们正在伯克希尔所做的工作不见效，我将会正在生命的尽头悔怨本人创制的一切，所以这是一小我完全分歧的小我考量。

　　我跟Charles很是享受着被人信赖感受，他们正在60年、70年前的合股公司中信赖我们。我们从未寻求专业的投资者插手我们的合股企业。我们的合股人中从未有专业的投资机构，我从未想要机构。我不想要那些每三个月就有人向他们报告请示的人。这就是我想获得的，这也是为什么我们今天具有这个群体的缘由。这种放置运做得很好。

　　当然我们现正在还有一些不太好的绩效，可是我不晓得这些若是有不良的绩效我们要怎样样立即处理，就像查理以前常常告诉我的，若是你有问题，这些问题对我们是无益处的，你只需不竭理解、倾听，然后进行步履，至多你曾经领会了这个问题。

　　我会尽量寻找那些即便不给钱也会去做的工作。这是你终身实正逃随的，好比如许一份工做，即便你不需要钱，你也会做下去。我当然早就有了如许的工做并且好久好久以前就有了，现实上，适才说的那些人都有如许的工做，每小我都是做得比他们该当做的要多得多，并且他们从不逃求超出他们应得的荣誉，他们的行为举止就像你但愿取之共事的任何人一样。当你找到如许的人，你该当倍加爱惜，当你没有找到他们时，你会继续做你做着你用以养家糊口的工做……。可是你不要放弃四周寻找，并且你会发觉人们往往会为你做很夸姣的工作。我之前提过我到GEICO敲门，其时门是锁着的，谁晓得当我进去当前门后有什么，正在之后的10分钟内，我发觉我找到了一位将对我可以或许供给很好帮帮的人。当然若是有人需要你帮帮，你就该当想法子去帮帮他们。样你就获得了善意和优良行为的累积效应。

　　Q12：感激你们今天可以或许掌管这一场嘉会，我来自蒙古国，一个新兴的市场，蒙古是正在中国跟俄罗斯之间，我们有畜牧业，矿业，我们有完美的轨制和不竭增加的经济。我们客岁也正在纽约开了一场蒙古投资人的大会，吸引了很多对我们有乐趣的投资人。我晓得您非正式会见了韩国、中国以及印度的带领人并供给。所以我现正在想晓得，对于您要投资一个新兴市场，好比说蒙古，您的设法是怎样样的？

　　我可能正正在睡觉什么的，但你永久都不晓得功德什么时候会发生？而这恰是乐趣所正在。这是耐心取那全国战书步履志愿的连系。

　　我曾经90多岁了，曾经比世界上良多人都更有钱，可是我还常享受每天早上到办公室工做的缘由，我并不是一台机械，可是可以或许帮帮良多人，以及其他的工作对我来讲实的是一件让我感觉很是享受的工作。如斯，若是他们也能如斯，这将对你的糊口，对你的孩子将来的糊口等等发生影响。

　　当天正在看曲播，一起头就感觉同步翻译内容有点怪怪的。后来发觉越来越离谱，有些内容不但数字对不上，以至内容是相反的。为了能让更多伴侣听到白叟家最初从麦的股东大会，读书会秘书处花了整整两天的时间，对全场内容进行了精译、比对。现正在分享给大师。程度无限，不脚之处还请多多指教。

　　若是您无机会跟我们Lorimer Davidson聊天的话，您该当细心倾听。这也属于每一页都要翻的范畴。

　　若是你起头专注于将发生的数字，你很快就会遭到。按照我对20家公司的察看经验来看，你会以某种体例或多或少地操弄数字，有时会严沉地操弄数字。我见过一些人，我正在其他方面都信赖他们，但他们认为数字是能够接管的，这也是为什么我底子不会考虑这些的缘由。若是上一季度的一些行为导致了一些费用，但这可有可无，他会鄙人个月或者是来岁发生变化。

　　可是当你下面有汤姆·墨菲和桑迪·格特斯曼和沃尔特·斯科特如许的人的时候，你只需走出去看看那些赔了良多钱的人，然后决定测验考试去仿照他们或者做雷同的工作，你就会过上比现正在更好的糊口，所以我尽量选择取伶俐人交往，以便能从他们身上学到更多的工具。

　　我能够如许告诉大师的，正在将来50年我们但愿公司是由他运营的，可是我们不会卖这些股票的，我的意义是说，的这些公司汗青运营记实很是优良。

　　以前股东会上，我们展现过一条消息，时间是正在1950年1月份的时候，来自由大楼里面独一的一小我。有一天礼拜六我去何处拜访，可是礼拜六没有人正在何处上班，所以我砰砰敲门，终究有一个洁净工让我进去了，我说我能够和你们公司的其他人聊聊么，他说6楼有一小我。他就是ROMIER DAVIDSON，帮我做了很是棒的工作。

　　倒霉的是正在糊口中，你可能会碰到相反的，并且你晓得，我很幸运，具有一个没有什么压力的糊口。其他人可能有完全分歧的，他们必需降服坚苦，可是若是你具有好运，不要为此惭愧。好吧，世界上有80亿人，美国有3. 3亿，你曾经正在很大程度上博得了这场逛戏，然后你只需要继续充实他acca是什么证书。

　　虽然我们目前为止有了良多的成绩，Ted也成绩了良多工具，可是我们不情愿认可曾经完成了，我们正在手艺方面还有良多工做要做，包罗正在AI方面，我不是要踌躇不前，而是我们该当处于一种预备停当的形态。

　　因而，关于美元贬值对季度和年度收益的影响，我们选择什么都不做，我们不会基于货泉贬值对季度和年度收益的影响而采纳任何步履，我的意义是正在我的回忆中从未有过一次董事会会议，或者我和查理的谈话中提到，我会说若是我们如许做，我们的年度收益将会是如许。因而，无论是会计方面仍是其他，我们都是如许应对。主要的是从现正在起头，5年后，10年后的资产的情况。

　　美国我们曾经赢了，一起头是一贫如洗的国度，后来变成一个很是主要的国度；若是有75亿人糊口不是很好，但你3亿多人垂头丧气，让别人来嫉妒你，这既不准确，也不敷伶俐。

　　寻找瑰宝的途之中，偶尔你会找到最好的宝物，这种很是偶尔——还会再次发生，只是我不晓得具体何时，可能鄙人周，也可能正在五年之后，但不会是50年之后。面临的机遇，我们会高兴本人手头的现金头寸。美好的机遇正在明天发生会更风趣，但这种可能性很是小、很是小，但五年内发生的概率并不小，并且跟着时间的推移发生的概率会越来越高。这有点像，对10岁人来说，第二天的概率很低，但若是活到115岁如许的年纪，那几乎是必然的了。

　　阿吉特·贾恩：Ted曾经做得很是棒，他把所有的危机变成起色。他正在起头接办的时候，行业合作之下，GEICO面对了两个很大的问题，第一个是风险和利率的婚配问题，第二个是近程消息处置。正在五六年之前，GEICO正在近程消息处置方面是行业垫底的程度。从那之后，GEICO的近程消息处置曾经赶了上来，现正在曾经没有如许的问题了。风险和利率的婚配方面，我们曾经做了调整，现正在和合作敌手一样超卓。值得表彰的是GEICO正在成本方面所做的勤奋，包罗将员工步队从5W削减至2W，每年削减约20亿美元的开支，所有这些都使得GEICO成为一个愈加专注的合作者。正由于如斯，GEICO分析成本率都是以8开首的。我从未想过我能正在活着的时候看到哪家公司能有如斯低的分析成本率。比拟合作敌手，如许的成本率将使得GEICO的企业安全营业能获得最大利润。

　　过去这么多年，大约有三次，这家公司以如许或那样的体例偏离了轨道。然后又回到最根基的轨道，成绩了一项很是棒、很是棒的事业。

　　·巴菲特：我们只做过一次，就像我之前提到的一次大的货泉买卖，这取我为《财富》撰写的文章有点联系关系。我们做多12种货泉，此中有四五种是实正的大型货泉，可是我们说我们做得良多，这意味着我们做空美元，我们持有这个头寸几年从中赔取了数十亿美元，这对其时的我们很是成心义。

　　无论若何，美国一曲处于显著的性变化之中，现实上自美国开国以来就是如斯。你晓得我们最后是一个农业社会，我们最后是一个具有许诺的社会，但我们并没有很好地兑现这些许诺；我们人人生而平等，然后我们写了一部，黑人被算做五分之三，正在第二条中利用了20次男性代词，而没有女性代词，曲到1920年第19批改案才获得通过；早正在1776年我们就要对妇女许诺，但现正在我们将为此做些什么，但我们很长一段时间对此都没有采纳任何步履……所以我们老是正在变化的过程中，我们老是正在这个国度深山找到各类各样能够的处所。

　　Q2：早上好，我来自中国（张先生），·巴菲特先生还有查理·芒格，你们两个正在过去5到6年做的投资很是好，可是比来的CPI大要是3%，取它的2%方针距离并不是很远。的银行很是想要提高利率，这会影响到你正在的股票投资吗？...感激您每年放置如许的，最初我要祝你健康，继续放置股东大会。

　　·巴菲特：是的，当然它（机遇）不会以平稳的节拍到来，这是你能碰到的最不服衡的。你必需做的最次要的工作是，你必需情愿正在五秒钟后挂断德律风，并且你必需情愿正在五秒钟后说“yes”.有的时候你对本人的营业不要自我思疑，不克不及说算了，我不做了，我就归去工做吧。有良多工作会由于自我思疑而做不成。

　　随后，这位投资家语气变得更为庄重，他指出苹果公司结合创始人史蒂夫・乔布斯正在挑选库克做为本人的继任者时“确实做了一个准确的决定”。

　　一年一度的伯克希尔・哈撒韦股东大会日前召开。来自世界各地的伯克希尔・哈撒韦公司股东齐聚奥马哈，倾听“奥马哈先知”的。94岁高龄的·巴菲特和伯克希尔副董事长格雷格•阿贝尔和伯克希尔安全营业副董事长阿吉特•贾恩同台出席嘉会并回覆提问。

　　正在房地产范畴每一小我每一句话都很主要。而正在股票买卖方面，假设说有人想卖2万股的伯克希尔股票，只需价钱能够的线秒钟之内就能够搞定，并且一曲都能成交。

　　格雷格·阿贝尔：能担任这个脚色，我非常侥幸，做为伯克希尔的一，正在旗下曾经工做跨越25年，并和您、阿吉特·贾恩和我们的董事会，以及公司的良多同事一工做，当你找到伯克希尔如许的工做，你就会爱上它，它变成了你每天都想做的工作，实是难以相信，感谢你让我有如许的机遇。

　　别的正在汽车业上也很主要的一点，我们这家公司正在1936成立，当然我们现正在的订价比以前做得更好，并且有人做了判断，那位来自USAA的同事，认为雇员，GEICO这个名字代表安全公司——雇员的驾驶手艺要比一般人好。我不认为他是什么精算师或者专业人士，但他做的一个察看还算是成心义。后来他分开这家公司，然后投资几十万美元创立了GEICO。他正在第一年就通过我的承保营业赔了钱了，后来第二年又赔了更多的钱，之后就起头上市了。所以，1936年的时候根基上到现正在他这个汽车安全业其时就是这个样子，庞大的需求正在我们四周出现，并且还正在不竭增加。没有人喜好买安全，可是他们确实喜好开车，所以GEICO的故现实的常成心思。

　　现正在这个世界的很是好，你是如斯幸运出生正在现正在。我是说若是出生正在1700年我会说，这是什么鬼，我想回到子宫里。但现正在我来了，我还能够做一些我喜好的工作，成天玩耍。

　　您准确地指出了这些私募股权公司正正在承担的风险，无论是正在杠杆方面仍是正在信用风险方面。得益于经济形势优良、信用利差较低，目前私募股权机构曾经从很是保守的投资中获得了必然的资产份额。我无法判断他们能否获得了很是积极的成长，他们必定将这些投资投向了那些高的标的目的。正如我说只需经济形势优良且信用利差较低，他们就会赔本，并且他们还会由于杠杆效应赔更多钱。

　　毫无疑问，商业能够成为一种和平行为。我认为它导致了欠好的工作，仅仅是它所激发的立场……我的意义是，正在美国怎么制作荣誉证书，我们该当寻求取世界其他国度进行商业，我们该当做我们最擅长的工作，他们该当做他们擅长的工作。我的见地是商业不克不及被当成兵器利用。（全场掌声）

　　所以我给查理打了德律风，我获得了一些细节。听起来很是风趣，我和查理到了纽约威尔的办公室，他是个了不得的人，之后再也没有见过他，但他其时正正在为A夫人处置事务——她的丈夫曾是本的合股人，但他曾经归天了，本和她一工做本有点严重，所以他想以一个很划算的价钱，把这项营业给了我们。他以600万美元的价钱把意向包罗200万美元现金的营业给了我们，还有900号街区一处价值200万美元的房产，公司每年税前利润为200万美元，而价钱是600万美元。查理和我回到了阿谁处所，本-罗纳斯也正在那里。他实的、他只是对于和合股人的遗孀搭伙做生意烦末。她极其富有，而他就无法享受取她共处的形态。他对于出售生意这件工作很是严重。他对我和查理说，我将为你们运营这家公司到12月31日。然后我就分开了。我拉着查理走到外面，正在走廊里，我说若是这家伙岁尾告退，你能够把我读过的所有的心理学册本都扔掉了。就如许，我们起头了一段夸姣的合做，我们收购了这家公司。而且成立了很是好的关系。

　　·巴菲特：不只是持久的关系，同时他们的习惯以及文化也是跟我们纷歧样怎么制作荣誉证书，开展营业的方式正在全世界他们进行的体例也有所分歧。所以我们现正在并不会有任何的筹算，起头进行短期的改变，这是我们现正在的设法。由于我感觉他们现正在做得常成功的。我94岁到今天为止仍是能够跟你这么说的。我们该当喝彩、拍手好吗？

　　总有人如许做，这是他们工做的素质。我并不是说他们是的或者雷同的，可是天然倾向就是正在一段时间内降低其货泉的价值，并且很难正在中成立制衡机制来阻遏这种发生。

　　伯克希尔的董事会就履历过这些，还有像汤姆·墨菲、桑迪·格特斯曼、沃尔特·斯科特和比尔·斯科特。

　　好比说2008年跟2009年的时候，我们顺道也做了几场房地产的买卖，取证券营业比拟，这些买卖占用了我们大量时间，两者底子没有可比性。

　　根基上没有哪家财富不测险，公司可以或许复制伯克希尔。这种一起头并非如斯。最早我们只要国平易近安全公司（离这里不远），任何人都能够复制我们所具有的工具，但那时还没有通用再安全公司。通用再安全公司正在1986年取我们归并，从那时起，其他人就选择了放弃。

　　你该当处置你实正喜好的工做。我一曲都很幸运，我终身中有5位老板,我喜好他们每一小我，他们都很风趣。但我仍然决定为本人工做。但若是你能找到那些取你相处和谐的人，那就去那里吧。

　　本年是巴菲特收购伯克希尔公司60周年，巴菲特正在2月发布的2024年度股东信中指出“要不了多久”阿贝尔就会，这几多让人有些伤感。本年的股东大会上巴菲特再次做了具体的打算放置：岁尾时，格雷格将成为伯克希尔的首席施行官。

　　查理常常讲我做了太多的工作，他认为若是我这一辈子里面只做5件事会好过做50件工作，并且我们从未脚够专注。

　　Q4：你好，我姓韩，来自中国，我现正在是正在工做，这是我第八次来到伯克希尔的股东年度大会，所以我花了良多时间正在网上。由于中国度庭布景，您可能会猜到我们一曲对房地产情有独钟，请问，您为什么对股票的喜爱跨越房产？您感觉正在高利率、正在全球不确定的下，您能否仍然相信正在逼人时，或者说价值投资正在今天的中面对的挑和？

　　巴菲特正在开场白中还特地提到了苹果CEO库克，白叟家捉弄称苹果CEO库克“让伯克希尔赔了更多的钱”。

　　我们有如许的人，若是他们被要求组织（股东大会现场）如许的展现，而不是做他们凡是的工做，他们城市参取。今天我花了一个半小时走访了各个展出小组，他们都正在感激我，他们来做大量的工做充满热情，但这些工做他们没有任何或任何额外的弥补。我不领会各公司之间的具体放置，但他们工做勤奋，他们享受本人的工做。

　　·巴菲特：我们的旗下有良多公司，可是可能是子公司下面的子公司，可是我并不是完全晓得，对热狗我可能就有点熟悉了。并且我们有良多公司，透过Marvin我们调集了很是多的优良公司，有点像伯克希尔内部的小伯克希尔。我也有看到他们的财报，我们大要有50到60家的公司，每个月我要看50家到60家公司的财报，以Marvin来讲旗下就有100多家公司，这家公司本身的建立是由Jay Pritzker所建立的。这是他们两个兄弟建立下来的，这常棒的一家公司，他旗下常多元化的公司，这个是伯克希尔旗下的公司。我们认为如许的运做很是成心思。

　　正在投资的特定案例中，我们简直打算将会持有50年或100年以上，并且我们将具有的工具是以日元计价的，而且很容易预测，只需套利买卖合适，而且一切成功，我们就会测验考试刊行以日元计价的欠债，但这并不是由于我们关怀任何。