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　　心脉医疗(688016) 投资要点 事务：公司发布2024年年度，2024年实现收入12.1亿元（+1.6%）；归母净利润5.02亿元（+2%）；扣非归母净利润3.96亿元（-14.4%）。 24年业绩增加稳健，海外收入高增。按季度来看，公司2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度停业收入别离为3.6/4.3/1.8/2.4亿元（+25.4%/+27.7%/-31.7%/-20.8%）， （+47.6%/+41.7%/+37.6%/-149.3%）。公司次要产物遭到市场普遍承认，产物合作力持续加强，产销量稳步提拔。但2024H2国度医保局对自动脉支架产物进行价钱管理，因而对全体收入增加影响较大。从盈利能力来看，公司2024年毛利率为73%（-3.4pp），发卖费用率为13%（+2pp），办理费用率7.7%（+3.1pp），研发费用率7.8%（-6.8pp），财政费用率为-1.4%（-0.7pp）。净利率为41.6%（+0.1pp）。毛利率有所走低，可是降本增效下，费用率亦有所走低，对净利润影响有所抵消。叠加分析税率24年有所提高，但投资净收益24年大幅提拔（系约8741万元），因而净利率几乎持平。 焦点产物放量速度较快。公司立异性产物Castor分支型自动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹自动脉覆膜支架及输送系统、Reewarm PTX药物球囊扩张导管持续发力，新产物Talos曲管型胸自动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增加较快。此外，Cratos新一代分支型自动脉支架（25/3月取证，亦已取得欧盟定制证书），简化了分支型支架的手术操做，实现了支架小弯侧自动调控，提拔了手术平安性；同时公司自从研发的多分支胸自动脉覆膜支架系统已完成单核心临床验证，并入选立异产物绿色通道，即将启动多核心临床试验，更多研发项目均正在稳步推进过程中。 全球化成长加快推进。2024年公司海外发卖收入同比增加99.4%，公司产物发卖笼盖40个国度和地域。此中，Castor分支型覆膜支架正在哥伦比亚、希腊及比利时等4个国度实现首例植入，累计已进入22个国度；Minos腹自动脉覆膜支架正在韩国、乌兹别克斯坦等5个国度实现首例植入，累计已进入24个国度；HerculesLow Profile曲管型覆膜支架及输送系统（“Hercules Low Profile曲管型覆膜支架”）正在乌兹别克斯坦、白俄罗斯等4个国度实现首例植入，累计已进入24个国度；ReewarmPTX药物球囊扩张导管正在巴西实现首例植入。 盈利预测取投资：估计公司2025~2027年EPS别离为5.14、6.45、8元，公司立异器械占比持续提拔，计谋转型结果逐渐，维持“买入”评级。 风险提醒：汇率波动风险，政策控费风险，立异产物放量不及预期风险。

　　心脉医疗(688016) 摘要 事务：公司发布2024年三季度，2024年前三季度公司实现停业收入9.70亿元，同比增加9.13%，实现归母净利润5.53亿元，同比增加42.46%；实现扣非归母净利润5.02亿元，同比增加37.37% 分季度来看：2024年单三季度公司实现停业收入1.82亿元，同比下降31.65%，次要因胸从、腹从覆膜支架价钱调整；单季度实现归母净利润1.05亿元，同比增加37.57%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增加9.56%，利润端显著增加次要因受让OMD股权发生的一次性投资收益，以及当期补帮等要素影响。 费用端：公司2024前三季度发卖费用率9.52%，同比下降0.51pp；办理费用率4.69%，同比增加0.32pp；研发费用率7.35%，同比下降5.91pp，次要因公司优化团队布局，聚焦高潜力项目，提拔研发资金效率；财政费用率-1.24%，同比下降0.45pp；公司2024前三季度毛利率75.50%，同比下降1.36pp，次要受自动脉支架等产物的价钱调整影响，净利率56.44%，同比增加13.12pp。 终端调价、集采落地等影响短期业绩，持续回购彰显持久决心。2024年三季度以来，公司经医保局沟通后调整胸自动脉覆膜支架取腹自动脉覆膜支架产物的发卖价钱，此中胸从支架终端价钱降价幅度40%，腹从支架终端价降幅25-30%，同时部额外周球囊类产物的区域集采起头落地施行，对公司当期业绩发生必然影响。公司积极拥抱政策变化，取经销、采购方洽商合做，将来相关事项的影响无望逐步消弭，同时公司积极参取静脉支架等外周产物集采，将来无望进一步加速对应产物的入院推广；静脉、外周、等多范畴的更多特色介入产物无望为公司中持久业绩增加夯实动能。截至目前，公司累计回购股份89.40万股，领取总金额约0.80亿元，公司拟进一步利用自有资金及股票回购专项贷款加大回购力度，新一购金额估计1-2亿元，充实彰显公司对于将来成长的持久决心以及计谋定力。 盈利预测取投资：按照公司通知，我们估计集采等外部政策可能形成短期扰动，费用优化、产能扩张等驱动下盈利程度无望进一步提拔，估计2024-2026年公司收入 12.05、15.05、18.81亿元，同比增加1%、25%、25%；估计2024-2026年归母净 利润为4.80、6.26、7.83亿元，同比增加-3%、30%、25%。公司当前股价对应2024-2026年26、20、16倍，考虑到公司是国内血管介入龙头企业，合作劣势显著，将来无望凭仗一系列自动脉以及外周介入立异产物维持高增加态势，维持“买入”评级。 风险提醒事务：新产物研发、市场所作加剧、研究利用的公开材料可能存正在消息畅后或更新不及时的风险等。

　　心脉医疗(688016) 次要概念： 事务： 2025年3月28日，公司发布2024年年度。期内，公司实现停业收入12.06亿元（同比+1.61%），归母净利润5.02亿元（同比+1.96%），扣非净利润3.95亿元（同比-14.43%）；单四时度，公司实现停业收入2.37亿元（同比-20.75%），归母净利润-0.51亿元（同比-149.26%），扣非净利润-1.06亿元（同比-209.78%）。 点评： 焦点产物调价+集采轮番笼盖，国内市场承压 期内，公司1Q/2Q/3Q/4Q单季度别离实现停业收入 3.58/4.29/1.82/2.37亿元，同比变更25.4%/27.7%/-31.7%/-20.8%，2H24承压较着，次要系焦点产物价钱调整、补缴税款及畅纳金所致。2024年9月，公司自动脉覆膜支架系列产物正在医保局的指点下进行了价钱调整，胸自动脉覆膜支架终端价下调约40%及以上，腹自动脉覆膜支架终端价下调约20%-35%；2025年2月，省医保局通知开展胸自动脉支架、腹自动脉支架集采，估计正在2025年内施行完毕；连系之前京津冀“3+N”联盟、27省血管介入全国联采等一系列集采事务，公司现有自动脉介入和外周介入产物均会遭到影响，估计2025年国内市场承压较着。 海外市场高速增加，股权激励彰显决心 国内业绩承压下，公司加速全球化进度。期内，公司海外停业收入实现1.64亿元，同比增加近100%，发卖占比约13.6%，海外收入初次跨越10%；海外新获批注册证20张+，累计海外注册证90+张；公司全资收购欧洲医疗器械公司OMD，无望进一步拓展欧洲、和美国市场。2024年12月，公司发布最新股权激励方案：2025年净利润不低于6亿元，25-26年净利润累计不低于13.2亿元，25-27年净利润累计不低于21.84亿元，别离对应25/26/27年净利润增速19.5%/20.0%/20.0%，充实彰显了公司对焦点营业将来增速的决心。 投资：维持“买入”评级 我们估计公司2025-2027年停业收入实现13.54/15.99/19.22亿元，同比增加12.2%/18.1%/20.2%；归母净利润别离实现5.47/6.26/7.58亿元，同比增加9.0%/14.4%/21.0%；对应EPS为4.44/5.08/6.15元；对应PE倍数为22/19/16x。 风险提醒 价钱调整导致收入下滑，高值耗材集采影响，海外收入不及预期。

　　心脉医疗(688016) 业绩简述 2025年7月14日，公司发布2025年半年度业绩预告，估计2025上半年实现收入7.08亿元~7.87亿元，同比-10%~0%；归母净利润3.04亿元~3.61亿元，同比-25%~-11%。 从单Q2来看，估计实现收入3.76亿元~4.55亿元，同比-12%~+6%；归母净利润1.74亿元~2.31亿元，同比-21%~+6%。 运营阐发 同比增速遭到价钱调整影响，单季度环比实现快速恢复。国内市场因为24年下半年市场变化，公司部门产物价钱及推广策略调整，部门产物毛利率降低，短期业绩呈现必然压力。但公司Castor分支型自动脉覆膜支架、Minos腹自动脉覆膜支架、ReewarmPTX药物球囊扩张导管等焦点产物持续发力，新产物Talos曲管型胸自动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增加较快，Q2单季度业绩环比实现快速恢复杭州证书制作。 研发项目成功推进，多款产物取得环节冲破。公司立异研发的全新一代Cratos分支型自动脉覆膜支架系统上市并实现临床植入；Tipspear经颈静脉肝内穿刺套件获批上市。Hector胸自动脉多分支覆膜支架系统正式获批进入国度药监局立异医疗器械出格审查法式，该产物用于微创伤介入医治累及自动脉弓部三分支的胸自动脉瘤，这是公司第9款进入国度立异医疗器械审批“绿色通道”的产物，同时正在海外完成了多例临床植入。 海外市场快速拓展，国际化计谋领先。公司国际营业拓展至40余个国度和地域，上半年公司Minos腹自动脉覆膜支架及输送系统和Hercules球囊扩张导管先后成功获得欧盟CEMDR认证。自2024年公司收购OMD后，海外拓展速度较着加快，估计将来公司海外营业占比还将持续提拔。 盈利预测、估值取评级 我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE为18、15、12倍，维持“买入”评级。 风险提醒 医保控费政策及产物价钱风险；新产物研发不达预期风险；产物推广不达预期风险；海外商业摩擦风险。

　　心脉医疗(688016) 2024年8月26日，公司发布2024半年度，2024年上半年公司实现收入7.87亿元，同比+27%；归母净利润4.04亿元杭州证书制作，同比+44%；实现扣非归母净利润3.87亿元，同比+49%。 2024Q2公司实现收入4.29亿元，同比+28%；归母净利润2.19亿元，同比+42%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比+48%。 运营阐发 国内术中支架高速增加，海外拓展初现。分营业板块来看，上半年公司自动脉支架类产物实现收入6.10亿元，同比+23%；术中支架类产物实现收入1.07亿元，同比+69%，次要得益于Fontus新产物的上市推广；外周及其他产物实现收入6943万元，同比+13%。此外公司海外营业实现收入6961万元，同比+67%，目前已发卖笼盖34个国度，营业拓展至欧洲、拉美和亚太等区域。 研发项目成功推进，正在研管线储蓄丰硕。公司上半年研发投入合计9429万元，占公司停业收入比例为11.98%。公司自从研发的自动脉阻断球囊导管、腔静脉滤器、滤器收受接管器、静脉支架系统、外周球囊扩张导管等产物正在国内接踵取得产物注册证，此外公司正在研管线储蓄充脚，机械血栓切除导管已完成临床随访，TIPS覆膜支架目前正在临床随访阶段，新产物无望持续上市贡献额外业绩增加，公司正在自动脉及外周介入范畴无望持久连结产物劣势。海外收购优良资产，欧洲区域发卖无望加快。2024年7月公司发布关于受让Optimum Medical Device Inc.(OMD)股权的通知，拟利用自有资金6500万美元受让OMD72.37%的股权。OMD正在、等发财国度具有20余年的推广汗青，产物已笼盖23个国度，核自动脉产物Aorfix、Altura等将弥补心脉产物管线。将来OMD将使用其具备的成熟的市场取渠道资本，为心脉自动脉范畴海外拓展供给根本，将来公司海外市场拓展无望加快。 盈利预测、估值取评级 我们估计2024-2026年公司归母净利润别离为6.13、7.52、9.98亿元，同比+24%、+23%、+33%，现价对应PE为16、13、10倍，维持“买入”评级。 风险提醒 医保控费政策及产物价钱风险；新产物研发不达预期风险；产物推广不达预期风险；海外商业摩擦风险。

　　心脉医疗(688016) 2025年1月20日，公司发布2024年度业绩预告，估计2024年实现收入11.88亿元~13.06亿元，同比+0%~+10%；归母净利润4.93亿元~5.41亿元，同比+0%~+10%； 单Q4来看，估计实现收入2.18亿元~3.36亿元，同比-27%~+13%；归母净利润-0.61亿元~-0.12亿元。 运营阐发 短期产物价钱调整导致业绩承压，将来无望逐渐恢复。2024年公司多款立异性产物持续发力，新产物Talos曲管型胸自动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增加较快。但下半年国内市场变化，公司部门原有自动脉支架产物通过医保局构和降价，对全年发卖额增速及利润发生必然影响，将来多款立异产物上市后无望带动营业逐渐恢复。 海外市场推广力度加大，收入占比持续提拔。国际市场方面，公司不竭加大海外市场推广力度，2024年海外发卖收入跨越1.5亿元，正在公司收入占比中进一步提拔，而且公司持续鞭策全球范畴内取区域行业领先客户的合做，持续推进自动脉及外周介入产物正在欧洲、拉美、亚太等国度的市场准入和推广工做，积极鞭策新产物正在欧洲和的上市前临床试验。 员工持股打算设置高增加方针，彰显公司成长决心。2024年12月公司发布新一期员工持股打算，将2025年~2027年做为业绩查核年度，别离要求2025年净利润不低于6亿元、2025-2026年净利润累计不低于13.2亿元、2025-2027年净利润累计不低于21.84亿元，利润逐年同比增速方针正在20%，高增加方针彰显了公司对将来运营的决心。 盈利预测、估值取评级 我们看好公司正在自动脉及外周介入范畴的合作力，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.03、6.15、7.89亿元，同比增加2%、22%、28%，EPS别离为4.08、4.99、6.40元，现价对应PE为27、22、17倍，维持“买入”评级。 风险提醒 医保控费政策风险；新产物研发不达预期风险；产物推广不达预期风险；海外商业摩擦风险。

　　心脉医疗(688016) 投资要点 事务：公司发布2024半年度，2024H1公司实现停业收入7.87亿元，同比+26.63%，实现归母净利润4.04亿元，同比+44.36%，扣非净利润3.87亿元，同比+48.60%。 分季度看，2024年单二季度，公司停业收入4.29亿元，同比增加27.69%，归母净利润2.19亿元，同比增加41.72%，扣非净利润2.09亿元，同比增加48.34%，得益于国内市场的进一步拓展以及海外多国的持续冲破，公司单季度延续优良增加势头。 高效管控叠加产物布局升级，盈利能力进一步提拔。公司2024年上半年发卖费用率7.93%，同比下降2.25pp，办理费用率3.60%，同比下降0.77pp，财政费用率-1.09%，同比削减0.80pp，研发费用率6.18%，同比下降6.10pp。得益于公司规模化效益及精益办理的持续细化，各项期间费用率遍及送来改善，此中多个立异产物已逐渐进入临床后期以及注册申报阶段，公司积极优化研发团队布局，提高投入产出比，研发费用同期优化；2024H1毛利率76.57%，同比削减0.53pp，净利率50.76%，同比提拔6.14pp。 国内血管介入市占率持续提拔，多系列焦点产物加快放量。2024年以来，公司持续加大对二、三、四线城市及部门生齿大县等终端市场下沉力度，无效对冲集采等外部政策形成的短期冲击，2024H1公司国内营业收入7.17亿元，同比增加23.59%。1、自动脉介入营业2024H1收入6.10亿元，同比+22.68%。累计植入超2.5万例；Minos自动脉支架笼盖近900家病院，Talos自动脉支架系统累计笼盖近300家病院。2、术中支架营业2024H1收入1.07亿元，同比+69.24%。焦点产物Fontus快速放量，累计进院超200家。3、外周及其他营业2024H1收入0.69亿元，同比+13.37%。Reewarm PTX药物球囊持续发力，累计笼盖终端病院跨越1000家。 多款新品获批上市，产物矩阵日益完美。1、自动脉介入营业，公司自从研发的L-REBOA自动脉阻断球囊导管已取得国度药监局颁布的医疗器械注册证，Cratos分支型自动脉覆膜支架及输送系统已获得欧盟定制证书；Aegis Ⅱ腹自动脉覆膜支架系统临床植入已全数完成；胸从多分支覆膜支架系统已完成FIM临床植入。2、外周介入营业，公司控股子公司上海蓝脉研发的腔静脉滤器、滤器收受接管器以及静脉支架系统接踵正在国内获批;3、外周动脉营业，上海鸿脉研发的ReeAmber外周球囊扩张导管已正在国内获批；4、介入方面，TIPS覆膜支架系统目前正在临床随访阶段，聚乙烯醇栓塞微球、经颈静脉肝内穿刺器已提交注册材料。多款立异产物快速更迭，无望帮力公司持久业绩持续快速增加。 海外拓展持续推进，全球影响力持续提拔。2024H1，公司海外收入0.70亿元，同比增加67.04%，上半年公司进一步加大立异产物正在国际市场的开辟力度，上半年海外新减产品注册证8张，累计获批47款产物；市场渠道方面，2024H1公司正在海外新开辟3个国度，累计进入欧洲、拉美等34个国度，此中Minos、Herculese等焦点产物正在海外多个国度实现植入冲破。同时公司举办多场UniVas品牌会，积极搭开国际学术交换平台，无望进一步加快公司品牌正在全球市场的影响力，帮力海外市场开辟。 盈利预测取投资：按照公司通知，我们估计集采等外部政策可能形成短期扰动，费用优化、产能扩张等驱动下盈利程度无望进一步提拔，估计2024-2026年公司收入15.10、19.19、24.25亿元，同比增加27%、27%、26%；估计2024-2026年归母净利润为6.55、8.35、10.51亿元，同比增加33%、27%、26%。公司当前股价对应2024-2026年16、12、10倍，考虑到公司是国内血管介入龙头企业，合作劣势显著，将来无望凭仗一系列自动脉以及外周介入立异产物维持高增加态势，维持“买入”评级。 风险提醒事务：新产物研发、市场所作加剧、研究利用的公开材料可能存正在消息畅后或更新不及时的风险等。

　　心脉医疗(688016) 事务：公司发布2024年半年度，2024年1~6月实现停业收入7.87亿元（+26.63%），归母净利润4.04亿元（+44.36%），扣非净利润3.87亿元（+48.60%），运营性现金流3.42亿元（+29.37%）。2024Q2实现停业收入4.29亿元（+27.69%），归母净利润2.19亿元（+41.72%），扣非净利润2.09亿元（+48.34%），运营性现金流1.30亿元（-10.26%）。 沉点产物持续放量，海外市场加快拓展：2024H1公司收入及利润均实现高速增加，次要得益于公司近年获批的立异性产物（Castor/Minos/ReewarmPTX/Talos/Fontus等）入院家数及终端植入量均增加较快，进一步提高了公司正在自动脉及外周血管介入市场的合作力。从2024H1收入布局来看，①自动脉：实现停业收入6.10亿元（+22.68%），毛利率77.77%，②术中支架：实现停业收入1.07亿元（+69.24%），毛利率73.77%；③外周及其他：实现停业收入0.69亿元（+13.37%），毛利率70.31%。分运营地域来看，公司正在国内地域实现停业收入7.17亿元（+23.59%），毛利率79.05%；国外埠区实现停业收入0.70亿元（+67.05%），毛利率50.97%，公司持续推进海外市场开辟，已实现欧洲、拉美、东南亚等地的34个国度/地域的笼盖。此外，跟着公司收入规模稳步提拔、出产运营办理持续优化，2024H1公司发卖费用率（7.93%，-2.24pct）及办理费用率（3.60%，-0.77pct）均有所降低，鞭策公司运营质量进一步提拔。 团队优化提拔研发效率，市场笼盖率稳步提拔：2024H1公司研发投入为0.94亿元，占停业收入比例为11.98%（-7.45pct），占比力为较着的下降次要是公司优化研发团队布局，评估优化项目贸易化潜力，努力于提高研发投入产出比。公司国内市场渠道下沉的发卖策略，深化产物市场笼盖深度及广度，目前公司产物已进入全国超2,300多家病院，此中Castor已笼盖1,100余家病院（累计植入超2.5万例），Minos已笼盖近900家病院，ReewarmPTX已笼盖1,000余家病院，Fontus已笼盖200余家病院，Talos累计进入近300家病院。正在海外市场，2024H1公司产物Castor正在希腊、哥伦比亚首例植入，累计进入19个国度；Minos正在韩国、乌兹别克斯坦首例植入，累计已进入21个国度；HerculesLP正在新加坡、乌兹别克斯坦、白俄罗斯等多个国度首例植入，累计已进入22个国度，ReewarmPTX正在巴西首例植入。 派发中期分红积极投资者。据《关于2024年半年度利润预案的通知》，公司拟以实施2024年半年度实施权益股权登记日的总股本（扣减回购公用证券账户的股份）为基数进行利润，以公司2024年6月30日股本总数1.23亿股进行测算，拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币16.50元（含税），以此计较合计派发觉金盈利2.03亿元，现金分红总额占公司2024H1归母净利润的50.40%，表现公司对于股东的注沉。 部门焦点产物终端降价估计对公司业绩影响无限。公司近日发布《通知》及《事项的进展通知》，针对此前公司收到国度医保局对Castor胸自动脉覆膜支架及输送系统价钱问题提出的问询函，公司将焦点产物Castor支架等系列胸自动脉支架产物终端价钱调整为7万元或以下（降幅≥40%），虽然产物终端价钱降幅较大，但仍高于57,000元（含税）/50,442.48元（不含税）的出厂价钱，估计此次调价影响次要正在于渠道利润压缩，对厂商影响相对无限。 投资心脉医疗是国内自动脉及外周血管介入范畴的龙头企业，自从焦点产物机能已部门达到国际先辈程度，国市场持续成功拓展，将来无望逐渐成长为全球心血管范畴领先企业。考虑到涉及公司产物的集采时间、、降幅等方面仍有较大不确定性，因而我们下调公司2024-2026年归母净利润至6.64/8.60/11.11亿元，同比增加34.79%/29.57%/29.16%，EPS别离为5.38、6.98、9.01元，当前股价对应2024-2026年PE16/12/9倍，维持“保举”评级。心脉医疗是国内自动脉及外周血管介入范畴的龙头企业，自从焦点产物机能已部门达到国际先辈程度，国市场持续成功拓展，将来无望逐渐成长为全球心血管范畴领先企业。考虑到涉及公司产物的集采时间、、降幅等方面仍有较大不确定性，因而我们下调公司2024-2026年归母净利润至6.64/8.60/11.11亿元，同比增加34.79%/29.57%/29.16%，EPS别离为5.38、6.98、9.01元，当前股价对应2024-2026年PE16/12/9倍，维持“保举”评级。 风险提醒：海外市场拓展不及预期的风险、研发进展不及预期的风险、新品推广结果不及预期的风险、产物降价超预期的风险、经销商退换货的风险。

　　心脉医疗(688016) 业绩简评 2025年4月29日，公司发布2025年第一季度，2025Q1公司实现收入3.32亿元，同比-7%；归母净利润1.30亿元，同比-30%；扣非归母净利润1.22亿元，同比-31%。 运营阐发 国内短期业绩承压，海外市场加快拓展。国内市场因为24年下半年市场变化，公司部门产物价钱及推广策略调整，部门产物毛利率降低，短期业绩呈现必然压力。但公司自动脉介入产物国内市场拥有率仍然连结领先，外周血管介入产物市场笼盖率持续提高，新产物挂网入院有序推进。一季度海外市场发卖收入同比增加跨越93%，海外营业新增拓展3个国度，新增获得产物注册证6张，累计获得海外注册证跨越100张，此中CE证书5张。 研发项目成功推进，持续推进产物手艺立异。一季度公司立异研发管线取得多项，Cratos分支型自动脉覆膜支架系统、Tipspear经颈静脉肝内穿刺套件国内获批上市，Hector胸自动脉多分支覆膜支架系统获批进入国度立异医疗器械出格审查法式，Aegis II腹自动脉覆膜支架系统完成上市前临床植入，Fishhawk机械血栓切除导管完成国内注册材料递交，浩繁立异产物将鞭策公司持久业绩不变增加。 员工持股打算设置高增加方针，彰显公司成长决心。2024年12月公司发布新一期员工持股打算，将2025年~2027年做为业绩查核年度，别离要求2025年净利润不低于6亿元、2025-2026年净利润累计不低于13.2亿元、2025-2027年净利润累计不低于21.84亿元，利润逐年同比增速方针正在20%，高增加方针彰显了公司对将来运营的决心。 盈利预测、估值取评级 我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE为17、13、11倍，维持“买入”评级。 风险提醒 医保控费政策及产物价钱风险；新产物研发不达预期风险；产物推广不达预期风险；海外商业摩擦风险。

　　心脉医疗(688016) 事项： 公司发布半年度，上半年实现停业收入7.87亿元，同比+26.63%，实现归母净利润4.04亿元，同比+44.36%，实现扣非净利润3.87亿元，同比+48.60%。单Q2实现停业收入4.29亿元，同比+27.69%，实现归母净利润2.19亿元，同比+41.72%，实现扣非净利润2.09亿元，同比+48.34%。同时，公司发布半年度利润预案，以2024年6月30日总股本测算拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币16.50元（含税），现金分红总额约占上半年归母净利润的50%，残剩未利润结转当前年度。 安然概念： 业绩连结快速增加趋向，合适市场预期。2024年上半年公司收入持续连结快速增加趋向，次要得益于近年获批的立异性产物临床表示优异、驱动快速增加，此中包罗Castor分支型自动脉覆膜支架、Minos腹自动脉覆膜支架、ReewarmPTX外周药球等，升级产物Talos曲管型胸从支架、Fontus分支型术中支架入院家数和终端植入量均增加加速，进一步提拔公司自动脉和外周血管介入市场的合作力。从板块增加来看，上半年公司自动脉支架产物实现收入6.10亿元，同比+22.68%；术中支架产物1.07亿元，同比+69.25%，估计次要为Fontus等新品带来的放量增加；外周等产物实现收入6943万元，同比+13.37%。从盈利能力来看，公司上半年毛利率为76.57%，连结相对高位程度，费用率管控优良，跟着收入规模增大，费用率有所摊薄，运营质量不竭提拔，此中发卖费用率7.93%（-2.24pct），办理费用率3.60%（-0.77pct），研发费用率6.18%（-6.11pct）。 市场笼盖深度及广度不竭加深，国同步增加。国内市场方面，公司持续出力于对二、三、四线城市及部门生齿大县的营销渠道结构，加大市场下沉力度，不竭加深公司产物的市场笼盖深度及广度。此外，公司近期连系医保局问询，正在根基不影响出厂价和利润下，大幅压缩畅通环节过高加价，将Castor支架等系列胸从支架产物终端价钱调整为7万 元或以下，降价幅度40%或以上，降低终端价钱，不竭提拔产物可及性。目前公司产物国内病院笼盖度不竭提高，Castor累计笼盖1100余家病院、Minos笼盖近900家、外周药球笼盖1000余家、Fontus笼盖200余家、Talos笼盖近300家。国际市场方面，公司不竭推进立异产物正在国际市场的开辟力度，上半年海外实现发卖收入6961万元，同比增加跨越65%，产物发卖笼盖欧洲、拉美、东南亚等地的34个国度和地域，成漫空间持续打开。 公司不竭加强研发立异，正在研管线储蓄充脚。公司上半年研发投入合计9429万元，占停业收入比例11.98%（部门本钱化），保障正在研管线稳步推进。此中，自动脉方面，Cratos分支型自动脉覆膜支架已获得欧盟定制证书，目前正在海外已启动上市前临床试验，并于、西班牙完成多例临床试验植入；AegisⅡ腹自动脉覆膜支架临床植入已全数完成；胸从多分支覆膜支架系统已完成FIM临床植入，目前正在临床随访阶段；自动脉破口限流支架处于FIM临床阶段等。外周介入方面，子公司上海蓝脉研发的Vewatch腔静脉滤器杭州证书制作、Vepack滤器收受接管器以及Vflower静脉支架系统接踵获得国度药监局注册；正在研项目中机械血栓切除导管已完成临床随访；膝下药物球囊扩张导管处于临床入组阶段等。介入营业方面，TIPS覆膜支架系统目前正在临床随访阶段，聚乙烯醇栓塞微球、经颈静脉肝内穿刺器已提交注册材料。 维持“保举”评级。公司是国内自动脉及外周血管介入范畴的领先企业，多款立异产物获批，优良产线持续放量，海外不竭打开成漫空间。因为近期胸自动脉价钱有所调整，调整公司2024-2026年归母净利润预测为6.08、7.03、9.14亿元（原2024-2026年预测为6.57、8.32和10.54亿元），因为公司立异产物仍处于放量阶段，加上海外营业处于快速拓展期，看好公司持续增加能力，公司估值目前处于汗青较低，维持“保举”评级。 风险提醒：1）产物发卖不及预期；2）新产物推广不及预期；3）政策影响等风险。

　　心脉医疗(688016) 次要概念： 事务： 2024年10月30日，公司发布2024年第三季度。2024年1-9月，公司实现停业收入9.70亿元（同比+9.13%），归母净利润5.53亿元（同比+42.46%），扣非净利润5.02亿元（同比+37.37%）；单三季度，公司实现停业收入1.82亿元（同比-31.65%），归母净利润1.50亿元（同比+37.57%），扣非净利润1.15亿元（同比+9.56%）。 点评： 覆膜支架受调价影响，国内市场24H2承压较着 公司单三季度实现停业收入1.82亿元，同比下滑31.65%，次要系遭到政策影响。2024年9月，公司腹自动脉覆膜支架产物国度医保局指点下进行了价钱调整，目前挂网价钱调整完毕。公司胸自动脉覆膜支架产物终端价下调约40%及以上，腹自动脉覆膜支架产物终端价下调约20%-35%。行业遭到调价影响，国内市场24Q3发货端承压较着。我们估计此次调价事务、10月河南联盟集采以及外周血管国采影响，公司现有及正在研产物如覆膜支架、栓塞微球、外周血管球囊扩张导管、外周血管介入扶引通及外周血管支架等产物均会遭到影响，公司24H2承压较着。 海外市场高速增加，持续回购彰显决心 公司全球化进展加快。2024年1-9月，公司海外收入同比增加75%，发卖占比初次跨越10%，海外新获批注册证11张，累计海外注册证60+张；期内，公司全资收购欧洲医疗器械公司OMD，进一步帮力产物正在欧洲、和美国市场的拓展。短期业绩调整不影响办理层的持久决心，截至2024年9月30日，公司通过集中竞价买卖体例已累计回购股份894,027股，占公司总股本的0.73%；针对国内价钱调整和集采政策，公司将积极参取集采工做，通过集采实现快速入院、扩大市场份额。 投资：维持“买入”评级 我们估计公司2024-2026年停业收入无望别离实现12.47/13.54/15.99亿元（调整前15.37/19.79/25.25亿元），同比增加5.1%/8.5%/18.1%；归母净利润别离实现4.89/5.47/6.26亿元（调整前6.50/8.32/10.59亿元），同比增加-0.7%/11.8%/14.5%；对应EPS为3.97/4.44/5.08元；对应PE倍数为27/25/21x。公司为国内血管介入器械的领军企业，维持“买入”评级。 风险提醒 价钱调整导致收入下滑，高值耗材集采影响，海外收入不及预期。

　　心脉医疗(688016) 事项： 公司2024年实现停业收入12.06亿元，同比+1.61%，实现归母净利润5.02亿元，同比+1.96%。此外，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利3.5元（含税）。 安然概念： 公司运营增加稳健，因为下半年市场变化影响了业绩增速。公司全体经停业绩稳健，24H1全体收入利润连结快速增加趋向，24H2受变化影响收入利润均有下滑，终端表示来看公司多款产物入院家数和终端植入量连结不变增加，但因为下半年市场变化，公司部门产物价钱及推广策略的调整要素，全年发卖额增速和利润遭到必然的影响。公司持续连结产物影响力同时，加大了渠道下沉和国际营业发卖计谋，收入承压下24年发卖费用仍同比+20.51%；研发费用化金额同比-45.76%，但合计研发投入仍有1.70亿元，收入占比为14.05%，24年公司多款产物上市，多项研发产物稳步推进，研发效率不竭提拔；办理费用同比+69.73%，次要为海外办理人员添加和办公场地扩大等。 公司手艺立异，一体化处理方案更趋完美。公司一直产物手艺立异，并持续通过代办署理合做取收购不竭丰硕产物线款新产物正在国获批（包罗3款代办署理产物），正在研产物研发历程有序推进，自动脉、外周血管及疾病一体化处理方案更趋全面完美。此中自动脉介入范畴，升级产物Cratos分支型自动脉覆膜支架系统正在国内获批上市，并取得欧盟定制证书，海外上市前临床试验进展成功；L-REBOA自动脉阻断球囊导管正在国内获批上市；Hector胸自动脉多分支覆膜支架系统获批进入“绿色通道”；AegisⅡ腹自动脉覆膜支架系统完成上市前临床植入。外周介入范畴，外周球囊扩张导管、带纤维毛栓塞弹簧圈、代办署理产物Veryan BM3D外周支架系统、静脉支架、腔静脉滤器等正在国内获批上市，而膝下药球完成上市前临床植入、外周药物支架处于上市前临床试验阶段、机械血栓切除导管完成国内注册材料递 iFinD，安然证券研究所 交，此外公司独家代办署理了赛禾医疗外周血管内冲击波医治系统、威脉医疗VeinPro静脉腔频闭合系统，进一步完美相关医治产物线。 公司加快推进全球化计谋，国内国际齐头并进。公司国内国际齐头并进，全球化历程进一步提速。国内市场方面，持续深耕，巩固领先劣势，截至24岁暮，公司产物已进入国内超2500家病院，自动脉介入产物市场拥有率持续领先，外周血管介入产物市场笼盖率持续提高，新产物挂网入院有序推进。国际营业方面，2024年公司海外发卖收入达1.64亿元，同比增加接近100%，国际营业逐渐拓展至欧洲、拉美、40个国度和地域；同时，公司持续鞭策正在全球范畴内取区域行业领先客户的合做，加快推进自动脉及外周介入产物正在欧洲、拉美、亚太地域国度的市场准入和推广工做，并积极鞭策新产物正在欧洲和的上市前临床试验。2024年公司成功全资收购欧洲器械公司Lombard Medical，加快拓展、等支流医疗器械市场，无望进一步提拔品牌影响力，国际增加值得等候。 维持“保举”评级。公司是国内自动脉及外周血管介入范畴的领先企业，多款立异产物获批，优良产线持续放量，海外不竭打开成漫空间。因为市场变化，调整公司2025-2027年归母净利润预测为5.92、7.24、8.79亿元（原2025-2026年预测为7.03、9.14亿元），因为公司立异产物仍处于放量阶段，加上海外营业处于快速拓展期，看好公司持续增加能力，公司估值目前处于汗青较低，维持“保举”评级。 风险提醒：1）产物发卖不及预期；2）新产物推广不及预期；3）政策影响等风险。

　　心脉医疗(688016) 业绩简述 2025年3月28日，公司发布2024年年度，2024年全年公司实现收入12.06亿元，同比+2%；归母净利润5.02亿元，同比+2%；扣非归母净利润3.96亿元，同比-14%。 单季度来看，2024Q4公司实现收入2.37亿元，同比-21%；实现归母净利润-0.51亿元；实现扣非归母净利润-1.06亿元。 运营阐发 全年展示稳健运营态势，国际营业拓展加快。按照营业来看，公司自动脉支架类产物实现收入9.04亿元，同比-3.8%，次要系2024年下半年国度医保局对自动脉支架产物进行价钱管理。外周及其他产物实现收入2.98亿元，同比+20.6%。分区域来看，公司海外区域实现发卖收入1.64亿元，同比+99.4%。海外新增获得产物注册证20余张，累计获得海外注册证90余张，国际营业拓展至欧洲、拉美、40个国度和地域。 研发项目成功推进，手艺立异成长径。2024年全年及2025年至今，公司共有12款新产物正在国获批上市（包罗3款代办署理产物），正在研产物研发历程有序推进，自动脉、外周血管及疾病一体化处理方案更趋全面完美。目前，公司正在全球共有30款已上市产物，5款获CE认证，已上市及正在研产物中有9款获批进入国度立异医疗器械出格审查法式，处于行业领先地位。 员工持股打算设置高增加方针，彰显公司成长决心。2024年12月公司发布新一期员工持股打算，将2025年~2027年做为业绩查核年度，别离要求2025年净利润不低于6亿元、2025-2026年净利润累计不低于13.2亿元、2025-2027年净利润累计不低于21.84亿元，利润逐年同比增速方针正在20%，高增加方针彰显了公司对将来运营的决心。 盈利预测、估值取评级 我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为6.06、7.95、9.66亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE为19、14、12倍，维持“买入”评级。 风险提醒 医保控费政策及产物价钱风险；新产物研发不达预期风险；产物推广不达预期风险；海外商业摩擦风险。